（２）ＰＥＲ≒益回りで探そう

ＰＥＲ２０倍なら株式益回り５％

前回挙げた３つの指標、ＰＥＲ（株価収益率）、ＰＢＲ（株価資本比率）、ＲＯＥ（株主資本利益率）はご理解いただけたでしょうか？　今回は実践第一段階として、これら指標の中から、ＰＥＲを活用した割安株の選別法を紹介したいと思います。

ＰＥＲは収益面から現在の株価にアプローチする指標、例えば、１株利益１００円で株価が２０００円の銘柄ならＰＥＲは２０倍です。株式は未来を買う金融商品ですから、ここでいうＰＥＲは予想１株利益を基に計算した「予想ＰＥＲ」です。もちろん、本紙の相場データで掲載しているＰＥＲも会社が直近の業績発表や情報開示で明らかにしたデータを基に算出した今期の予想ＰＥＲとなっています。

では、ＰＥＲ何倍が割安水準と言えるのでしょうか？　それには、なぜ預貯金や債券、不動産投資など数ある金融商品の中で「なぜ株式投資なのか？」ということを説明しなければなりません。そもそも株式投資とは「投資家が企業に資金提供するかわりに、企業が手に入れた利益を投資額に応じて配分してもらうという見返りを期待するもの」ですね。

前述のＰＥＲ２０倍の企業を例にとると、資本家が投じた資金と同額の利益を生み出すには２０年間かかる企業（投資金２０００円÷利益１００円＝２０年）といえますから、ほかの金融商品に置き換えれば、年５％（利益１００円÷投資金２０００円×１００＝５％）の「利回り」ということになります。これを「株式益回り」と言います。

一般的な利回りとの差は、その利益全額が投資家に還元されるものではないということ、企業業績によって変化する可能性があるということです。これは大きなリスク要因です。このような条件にもかかわらず、わざわざ株に投資することは、ほかの金融商品の「利回り」以上に十分なリターンが期待できなければ割に合わない投資ということになります。

一般的に安定性が高いとされる国債の中でも、世界一リスクの低い米国債を比較対照にしてみると、米国の長期国債は４％台前半。今後、一段の利上げ観測も出ていますし、便宜上５％としてみましょう。すると、どう考えてもＰＥＲ２０倍の銘柄に投資するのは賢明でない（ただし、業績の変化は無視）ということになり、ＰＥＲの世界平均が２０倍前後にあるということもうなずけます。

ＰＥＲ２０倍を上限の目安と考えると良いかもしれません。下限については理論上１倍に近いほど良いということになりますが、市場にそんな銘柄はそうそうありませんし、そういう銘柄は何か欠陥があると考えたほうが無難でしょう。だいたい１０倍ぐらいが目安でしょうか。

これなら米国債の２倍の益回りを出す株ということになりますし、バリュー投資の大家ベンジャミン・グレアムの「国債の２倍を安全域として見ろ」の言葉とも符合します。それに、この条件でなら「業績が良いのに何で上がらないのかな？」というバリュー投資の「有望銘柄」が多く探し当たる水準でもあるのです。